Un elemento
típico del costo que influye directamente en cualquier proyecto de inversión es
el tributario. En muchos casos, tendrá un efecto negativo (expresándose como un
mayor costo) sobre los flujos de caja, pero en otros será positivo (beneficio por
ahorro de impuestos).
El efecto
tributario se vincula con el impuesto que enfrentan las empresas y generalmente
corresponde a un porcentaje sobre las utilidades del negocio o a un porcentaje sobre su patrimonio.
Los efectos
tributarios se analizan a continuación para cuatro casos típicos existentes en
distintos tipos de proyectos de cambio en empresas en marcha:
- Por la venta de activos (con utilidad y pérdida);
- Por la compra de activos;
- Por el incremento o la disminución de algún costo
- Por el endeudamiento.
Venta de Activos:
Uno de los
efectos indirectos más fáciles de observar en la evaluación de proyectos de
desinversión, como los de outsourcing, reemplazo o abandono, es el
vinculado con el pago de impuestos por la venta de un activo que se libera por
hacer el proyecto. Si el activo se vende con utilidades, la empresa deberá
enfrentar el pago de un impuesto proporcional a esa utilidad. Si se vende con
pérdidas, tendrá un efecto tributario positivo hacia el resto de la empresa, al
permitir reducir las utilidades totales del negocio y, en consecuencia, el pago
total de ese tributo. Si la venta no tiene ni utilidades ni pérdidas, el efecto
tributario será nulo.
Compra de Activos:
Cuando una
empresa compra un activo, en ese momento no cambia su utilidad contable, ya
que, como se explicó antes, simultáneamente con el aumento de un activo fijo
(la compra del activo) puede aumentar un pasivo (si se financió con deuda) o
puede disminuir otro activo (como la cuenta caja, si se pagó al contado) y, por
lo tanto, la adquisición no está afecta al impuesto a las utilidades. Esto, por
cuanto la compra de un activo en el momento en que se efectúa no cambia la
riqueza de la empresa. Sin embargo, cuando el tiempo transcurre, el activo
comprado pierde valor por su uso, y la depreciación se puede cargar como un
gasto contable al estado de pérdidas y ganancias de la empresa, bajando las
utilidades y posibilitando una reducción en el pago de su impuesto, con
excepción de aquellos activos que no se deprecian, como por ejemplo el terreno.
Variación de Costos:
El efecto
indirecto de los impuestos también se observa en la variación de los costos,
tanto en los proyectos que los incrementan (una ampliación) como en aquellos
que los reducen (un reemplazo de tecnología ineficiente por otra más
eficiente).
Endeudamiento:
El costo
financiero de una deuda, correspondiente al pago de intereses sobre aquella
parte de la inversión financiada con préstamo, como cualquier costo, es
deducible de impuestos y, en consecuencia, tiene un efecto tributario positivo
que debe incluirse en el flujo de caja cuando se busca medir la rentabilidad de
los recursos propios invertidos en un proyecto.
Para
calcular el impacto tributario de una deuda, el monto total del servicio de la
deuda se debe descomponer en dos partes: la amortización y los intereses. Mientras que la amortización corresponde a
una devolución del préstamo, por lo que no constituye un costo ni está afecta a
impuestos, los intereses son un gasto financiero de similar comportamiento al
costo del alquiler de cualquier activo y, por lo tanto, están afectos a
impuestos.
Inversiones y Costo de la Administración:
El
componente administrativo de los proyectos es fundamental para lograr los
objetivos que persiga el negocio. No basta con tener definido el proceso
productivo con el máximo detalle para que el desempeño institucional sea
eficiente. La eficacia de los resultados exige que se definan la estructura
organizacional óptima y los planes de trabajo administrativo, y que se
determinen, en función de estos, los requerimientos de recursos humanos,
materiales y financieros.
Efectos económicos de las variables legales:
Por
la viabilidad legal de un proyecto se determina la existencia o la inexistencia
de normas que pudieran restringir la realización del negocio o condicionar su
materialización al cumplimiento de algunos requisitos mínimos para poder
implementarlo. Por otra parte, el estudio técnico de la viabilidad económica
estima las inversiones de una construcción y de una tecnología, y los costos de
su uso. El estudio legal de la viabilidad económica estimará los efectos que
las normas establecidas tendrán sobre los costos y beneficios de un proyecto
que ya es viable legalmente. Entre otros, se deberá considerar el gasto que
podrían ocasionar algunos de los siguientes factores legales:
- Patentes y permisos municipales.
- Elaboración de contratos laborales y comerciales.
- Estudios de posesión y vigencia de títulos de propiedad.
- Gastos asociados con la inscripción en registros públicos de propiedad.
- Inscripción de marcas.
- Aranceles y permisos de importación.
Fuente:
Proyectos de Inversión
Formulación y Evaluación
2da. Edición
Nassir Sapag Chain
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